掌握通膨時代的投資主軸

商品大漲已帶動通貨膨脹
今年來國際商品價格的持續大漲，已導致全球通膨壓力高升，不論是成熟市場的美、歐，或是新興市場諸國都面臨不小的挑戰，其中越南更因通膨率升至 25.20﹪，可能引發貨幣危機而導致股、匯市連續重挫，其餘各國因物價上漲而造成的民眾抗議事件亦時有所聞，而高通膨也使得多數國家陷入實質負利率的情 形，如俄羅斯實質利率為負4.6﹪、印尼及印度實質利率則接近負2﹪水準，十分異常，通膨可說已成為現今全球投資者最為關心的議題


物價過高會壓抑經濟成長
一般而言，溫和的物價上漲乃是一國經濟成長時所伴隨的正常現象，故物價上漲對經濟體未必有害，然而過高的通貨膨脹率就會對經濟體造成負面的影響，此時各國 政府通常會以升值（匯率）或是升息（利率）的「雙率」措施來壓抑物價，可是雙率政策常會減緩國內經濟成長及外銷出口，從而左右股市表現，而這正是目前全球 諸國普遍面臨的情況。

新興國家將以雙率控通膨
就短期而言，由於許多國家的物價上漲率已經超過該國的基準利率，而使得實質利率呈現負值的異常情形，這將迫使各國央行必須採取緊縮貨幣或匯率升值的政策， 以抑制通貨膨脹，這情形以經濟高度成長的新興市場國家最為明顯，其中尤以亞太諸國為甚。故由此觀之，新興市場及亞太諸國在通膨壓力之下，勢將面臨一段時間 的利率與匯率調整期，對各國股市將難免有所影響，而其中投資的主軸也必將有所更替與取捨。

新興國物價與商品連動大
此外，值得注意的是，商品價格的上漲對於新興國家物價更有殺傷力，因為先進國家產業層次較高、且以服務業為主，整體物價與商品連動係數較小；而新興市場國 家的基礎飲食消費比重較高，且工業及製造業佔重要角色，其經濟對於食品、能源及基礎原物料的依存度較高，如中國大陸物價指數組成中食品相關即佔33﹪、而 美國只佔15﹪，因此新興市場物價受商品價格波動影響較大，這是投資人在審視各國通膨數據時，所應了解的差異。


掌握通膨時代的投資主軸
既然因為新興市場經濟高速成長、與原物料價格大漲所引發的全球物價上揚趨勢已是無法避免，那麼如何在通膨的趨勢中獲利，即是投資人應思考的課題，建議投資 人可以從「抗通膨的資產」、「抗通膨的國家」及「抗通膨的產業」來做切入。

在資產部分，由於物價及利率上揚不利於債券，而股票及商品投資在通膨時期表現較佳，故投資人在資產配置上應秉持「股優於債」原則，減碼債券、並加碼股市及 商品投資。

在國家部分，則因本次通膨主要乃是由新興市場的需求及能源、食品及原物料價格大漲所帶動，故投資人應追本溯源，投資在盛產原物料且經濟高度成長的新興國 家，才能獲取最豐盛而穩健的報酬，這尤以俄羅斯、巴西與印尼等最具代表性，值得投資人長期關注。

最後，在產業上，所謂「怕它漲，就投資它」，投資人可鎖定能源（石油、天然氣、煤炭等）、農產品（種子、肥料、棕櫚油等）、礦業（鐵礦砂、金礦）及部分具 利基的新興市場內需消費類股為主軸，才能掌握通膨時代的獲利契機，而財務結構及獲利能力佳的「高股息」公司，由於適應景氣波動的能力強，也是值得關注的投 資標的。